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好当家(600467)07年海参价格值得看好

2019-02-02 00:03:13栏目 : 海参资讯围观 : 63次

  06年的净利润增长源自所得税优惠的一次性影响,07年的业绩增长仍需依赖主业。

  今朝,好当家(10.87,0.35,3.33%)的养殖业务,详细而言即海参的价值、采捕量是阁下好当家业绩的要害因素。

  06年4季度养殖业务毛利率骤降与海参养殖的出产特性有关,基础原因是实际采捕量低于基于投苗量的预估产量。

  异常气候因素导致海参减产,今朝海参价值明明高于往年,本年仍然有望看好,08年则大概回落。

  好当家举办终端产物延伸和品牌建树的尽力值得必定,但结果仍存在很大的不确定性。

  07-09年EPS预测为0.30、0.31、0.34元,6个月方针价12.5元,维持“审慎增持”评级

  1.净利润增长源自税收淘汰好当家(600467)06年年报显示,收入增长12.9%;报利润总额与上年基内情当;净利润增长16.7%,主要是所得税减免所导致。由于养殖业利润免征所得税,纳税总额的淘汰主要原因有:

  1、公司于05年4季度得到农业财富化龙头报酬,06年全年享受免企业所得税;2、公司控股的食品加工子公司净利润差异水平下滑,纳税额相应淘汰。

  税收优惠对企业盈利有一次性的晋升结果,在2007年,不会再有雷同的一次性结果对好当家业绩发生孝敬,其业绩增长只能来自主业的增长。

  2.4Q06毛利率骤降的原因尽量好当家主营业务收入中60%来自冷冻食品加工(2006年报),其主营业务利润的78%来自海水养殖。

  以海参为主要品种的海水养殖业也是好当家近两年业绩增长的主要动力。

  06年4季度海水养殖的毛利率从60%以上溘然下降到13%,主要原因是公司在06年4季度结转了04年所投海参苗的所有相关本钱,这与海参2年的发展周期是相对应的。

  期末结转本钱偏高主要由于实际采捕量低于投苗时的预估值,导致本钱结转速度偏慢。实际采捕量低于预期的原因则很巨大:海参苗存活率、发展速度、气候因素都是大概的因素。

  这一事件使我们对海参养殖的风险有了从头认识。通过投苗量预测的产量依赖于对许多变量的假设,与实际产量存在误差是常态。这使得存货结转完毕之前的毛利率存在必然的误差(由于本钱结转进度偏慢,好当家06年4季度之前的毛利率实际上是高估了)。海参价值的颠簸则进一步加大了预测收入的难度。

  与季度对比,养殖业务的毛利率年度变革相对平缓,根基在55-60%之间颠簸。假如按照汗青履历,好当家养殖业务到达55%的毛利率是较量审慎的预测。

  3.今朝海参价值偏高源自气候因素据相识,今朝鲜海参均价为150-160元/公斤,比06年上半年的平均程度高25%以上,这是由于07年2月份北方的稀有台风引起的。由于水深较浅,威海以北以虾池方法养殖的海参在这次台风中损失较大,直接影响了市场供给,供需形势较往年告急,市场价值也因此高与往年。

  好当家采纳围堰养殖海参,海参发展的位置较深,在这次台风中根基没有损失。加之本年春季气温教往年偏高,适合海参的采捕,海参采捕量高于往年均值。以上两个因素是导致好当家07年1季报业绩同比翻番的主要因素。

  个别养殖户的虾池养殖方法都是当年投苗、当年采捕,因此,下半年海参供求形势大概比上半年有所缓解,对价值造成必然压制。08年,在不思量异常今后因素的环境下,虾池养殖海参的产能根基规复,我们估量海参价值将回到130元/公斤的程度。

  4.产物及品牌计谋值得必定冷冻食品加工是好当家收入的主要构成部门,06年年报占主营业务收入到达60%以上,但对主营业务利润的孝敬只有15%;只占收入33%的海水养殖对毛利的孝敬到达78%。

  公司的出口食品加工今朝已经满负荷运转,由于毛利率很低,公司也不规划在进一步扩大产能。今朝,好当家控股75%的山东荣健食品有限公司从事即食海参出产,这是好当家成长终端品牌打算的一部门,另一部门是以好当家食品销售公司来运作的“专卖+加盟”的销售渠道。

  好当家举办终端产物延伸与品牌建树的尽力值得必定,一旦乐成转型,将对好当家的业绩以致盈利模式发生重要影响。不外,鉴于今朝不少农业企业都在实验通过各类途径进入终端消费市场,功效仍在存在相当大的不确定性。

  5.盈利预测与投资评级要害假设:

  1.07-09年海参价值假设别离为为145、135、130元/公斤。

  2.海蜇养殖收入根基不增长。

  3.烧烤食品收入略有增长,毛利率保持今朝的程度。

  4.即食海参产量扩大后,对除烧烤食品外的食品加家产务增速、毛利率程度发生正面影响。

  5.其他盈利本领较弱的养殖品种局限保持不变。

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